观点：九月PMI重返荣枯线上方，经济结构弱势下总量整体回升，复苏仍在进行中。而在稳增长政策不断加码下，经济回升预期值得期待。此外，整体回调后A股估值已经处于历史低位，具备中期战略配置价值，看好A股整体回升的阶段投资机会。短期，A股3100点遇阻回落，海外资金也呈现持续流出，白马股下挫给市场带来拖累。不过，情绪反转以及多方积极信号释放下，市场回踩接近尾声，反弹趋势依旧下，仍可逢低做低吸或加仓，做战略配置。

国庆节后，市场影响的情绪依旧。尤其是海外美联储货币紧缩以及国内人民币贬值压力下，外资的担忧逐步呈现。国庆节后，外资开始大举出逃。国庆之后的9个交易日，北向资金持续流出，净卖出贵州茅台总额超92亿元。而就在上周，北向资金净卖出中国平安、伊利股份、中国中免、隆基绿能等居前，金额均超过10亿元，美的集团、平安银行、格力电器、汇川技术、恒瑞医药、五粮液、长江电力、宁德时代、恩捷股份等被净卖出超5亿元。而今日，北向资金继续大幅流出，贵州茅台大跌迎来持续性走低……

外资的大幅净流出，最主要的原因还是人民币贬值以及海外资金风险偏好的降低。美国通胀高企，美联持续加息，美元指数和美债利率双双走高，导致人民币汇率贬值压力较大。而人民币贬值之下，外资加速流出。这点，从8月中下旬以来，一直持续；此外，美股以及海外市场的走低，也在一定程度降低了外资的风险偏好，对于A股的配置意愿降低。

不过，外资整体出逃之下，结构性的表现还是有的。比如，外资整体流入的大约主要集中在家用电器、电子和国防军工，而大幅减仓主要集中在电力设备、食品饮料和银行。而国庆后的行情，基本也迎来分化的同时，和北向资金进出标的趋同。所以，北向资金虽然整体流出，但市场并非通杀，结构性的行情还是相对明显。毕竟，市场的情绪迎来反转下，而结构性的行情也在逐步呈现。

当然，外资的大幅流出并不能改变市场整体回升和向好的趋势。尤其是政策春风以及信心提振下，市场整体的反弹其实已经逐步开启。一方面，重要会议落地，政策方向基本明确；另一方面，管理层支持回购、调降转融资费率、两融标的扩容等等，政策暖风之下，也有望逐步迎来质变；此外，基金等机构自购潮来临，市场成交逐步释放，情绪和信心得到提振。

所以，人民币贬值在一定程度导致外资配置A股意愿的降低以及短期的资金出逃，但随着国内三季度经济的增长以及人民币回升的预期，外资流入A股的大趋势不会改变。而一旦美联储加息步伐放缓，A股的估值抬升也有望重新开启。因此，短期外资的流出不足惧，更多的还是需要有更多的信心和耐心。A股的反弹已经开启，估值历史低位下，战略配置正当时，回踩仍是低吸和加仓的好时机。