净值跌至0.19，还有多少机会回本？

雪球私募大V云蒙因0.19的基金净值引起广泛讨论。7月14日，云蒙再次公布，云蒙基金净值仍为0.19。云蒙表示，“更多的是表明自己的态度：坚定持有下去，坚信会有美好的明天。”

不是腰斩，也不是膝斩，直接打折到脚踝。这一净值在引发关注后，云蒙也对该基金情况做了解释：基金（规模）很小，总共也就几百万美元。主要投资的标的明显弱于同行，有盈透证券的融资利率较高、负债欧元等各种不利因素，投资的各种策略都不太顺。尤其是基金再次低于0.2对信心打击较大。云蒙也表示，对于当前的净值表现，总体仍然是积极乐观的，只是有点失落，但投资策略不要轻易乱动，希望自己慌而不乱。

因何巨亏？

“捂招商银行7年赚500万”一度是云蒙的标签，截至目前云蒙在雪球粉丝达44万。云蒙基金为云蒙投资公司发行的离岸私募基金，注册时间为2017年，注册在开曼群岛，国内无法查询基金的具体情况，不过云蒙持续在雪球对基金净值进行更新。

云蒙基金管理规模为1500万美元，云蒙自有170万美元。云蒙管理基金后，投资之路并不顺畅，自2018年开始，云蒙基金净值腰斩。早在2021年，有传言称，因购入港股银行股，结果低估值银行股股价持续下跌，导致私募基金净值低于0.4元，云蒙决定关闭私募基金。随后云蒙进行了辟谣。

从云蒙和粉丝的交流来看，重仓港股银行和高杠杆成为云蒙基金亏损的原因。港股银行的建仓在2019年的相对高点，随后银行股下行，叠加杠杆让云蒙基金净值持续受到重挫。

事实上，0.19并非是云蒙基金的最低点，云蒙基金经历过两次0.12的低点。云蒙披露，在2020年9月底，因农业银行H股的股价为2.42港币，建设银行H股股价为5.02港币，云蒙基金审计的净值为0.1271。随后，2022年10月再次面临0.12的底部。

此外，高杠杆无疑加剧了基金净值波动，但是当下再降低杠杆也意义不大。

云蒙称，该基金最早就是带杠杆的，现在杠杆率已经比之前要低，整体融资额比之前也要低，这个时候这个净值还要大幅降杠杆降风险的意义已经没有了。2019年3月底在盈透证券的杠杆是3.5倍左右，后期股价下跌杠杆被动突破4倍接近5倍，然后每跌1%不得不在减仓4-5%的股份，如果自己不减盈透证券就会自动平仓减4%-5%。

根据最近一年披露的信息显示，云蒙基金盈透杠杆比例在2.5倍到2.8倍之间。对于不下调杠杆的原因，云蒙表示，建设银行H股股息率又回到8.3%了，扣税后分红率也有7.5%，目前在盈透证券上面的融资利息是4%左右，算是能覆盖融资成本。