自11月17日开始，人民币兑美元汇率出现强势反弹的趋势。到11月21日，人民币对美元即期（在岸）汇率盘中一度升破7.13关口，收盘报7.1338，较上一交易日涨409个基点，创7月27日以来的近4个月新高。以日间收盘价计算，人民币对美元即期汇率两个交易日累计升值1127个基点，升幅达1.555%。而更多反映国际投资者预期的离岸人民币对美元汇率同样连续三个交易日大涨，累计升幅一度超过1.6%，11月21日盘中最高触及7.1300。而且7月以来，首次出现领先于中间价的情况。

目前人民币汇率升值有利于市场信心恢复。预计未来一段时间，人民币总体仍将保持温和升值态势，但升值幅度可能有限。应坚持市场在人民币汇率形成中的决定性作用，只要汇率没有出现大起大落，就应尽量避免通过行政手段干预汇率。同时，继续夯实经济恢复的基础，促进人民币汇率持续企稳，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

（一）近期人民币兑美元汇率升值的主要原因及未来趋势。

人民币兑美元汇率升值有两方面的原因。第一是从国内经济基本面看，人民币汇率也好，任何一个国家的汇率，首先是经济的基本面；第二是利差及其变化趋势。这是很重要的两个原因。

从国内经济基本面看，随着稳增长政策持续落地，预计四季度我国主要经济指标将好于预期。大家都知道，今年经济增速好于预期，前三季度累计达到了5.2%，四季度我觉得在稳增长政策持续落地以及在去年低基数条件下，主要经济指标也将好于预期。去年三、四季度的情况和今年是不同的。去年三季度的基数是3.9%，四季度基数是2.9%，相差一个百分点。加上稳经济的政策持续发力，相信今年全年经济增速基本上会超过5%，我预计会达到5.2%。因为如果今年四季度和三季度哪怕完全一样4.9%，也能够超过5%，当然不能出现特殊的例外。这是我对全年经济的预测。也就是说，四季度主要经济指标好于预期。汇率根本上是取决于经济基本面。

还要看国内外利差及其变化趋势。一般人只看到国内外利差，其实变化趋势更重要。利差已经反映在当期的汇率当中了，前段时间7.3破了好几次，现在人民币升值了，7.14、7.15左右。关键是变化趋势。目前中美利差已经进入稳定期了，这一点很重要。

美国通胀有所缓解，就业呈现压力，美联储加息预期减缓。10月美国CPI同比增速为3.2%，较上月大幅回落0.5个百分点，10月份美国非农就业人数仅15万人（一般正常情况是20万左右，最高达到接近30万），为2021年2月以来新低，失业率3.9%，比上个月提高0.1个百分点。美联储也很为难，它要在经济增长、失业率和通货膨胀当中取得平衡，所以美国加息的预期有所减缓。

而我国央行对降息一直比较审慎，更多通过数量型工具，比如降准，公开市场净投放调节总量流动性，并通过结构性货币政策工具引导资金配置方向。2016年以来，我们政策利率只调整了12次，而法定存款准备金率的调整是20次，都是降准。我们和美国不同，降准的次数远远大于利率调整的次数，这符合我国的国情。另外我们通过结构性货币政策工具引导资金配置方向，根据央行数据，结构性货币政策工具余额占央行总资产的17.2%，应该说这个占比比较高。美国货币政策主要就两个目标，物价稳定，充分就业，但在我国，几乎所有重大的经济社会活动都需要货币政策配合，比如保交楼、三农、支持经济高质量发展，都和结构性货币政策有关。这次中央经济工作会议也提到了，要通过结构性货币政策工具来支持经济的薄弱环节和经济高质量发展。这是我国和其他国家不同的地方，我们的分析一定要结合中国的实际。总体看我国对降息一直较为审慎。