伴随着美联储为了压制通胀所采取的大幅度加息，黄金和白银自从今年三四月份的高点开始，一直处于持续的下跌状态。而实际上从去年5月份理论通胀高点的过去，贵金属牛市实际已经结束了。

但是在美联储即将收官2022年最后两个月的加息之前，黄金和白银却在一夜之间出现了强势反弹，这是否改变了黄金白银持续下行的趋势呢？这样的反弹会持续多久呢？

加息预期的动摇

事情的开始来自于10月21日晚间的一则消息。

一个被称之为新美联储通讯社的记者发布重磅新闻，声称美联储的官员们在12月份加息的幅度上出现了一定程度上的分歧，这有可能是美联储降低加息幅度的一个开始。

这名华尔街日报的记者在此前一年左右的时间当中，对美联储加息策略的预测十分精准，也因此获得了新美联储通讯社这样的称呼。因此他的发言被很多市场人士认为是美联储提前与市场进行沟通的一个策略，这也造成了市场加息预期的动摇。在此之前，所有金融产品都受到了降息预期的严重压制，因此在预期动摇的情况下，几乎所有产品都出现了快速的反弹，尤其是贵金属。

事实上这位华尔街日报记者的言论也并非没有道理，虽然在过去的一年当中预言美联储的加息策略并不是什么太难的事情，如果是一个持续关注美联储政策的专业人士，再加上记者能够采访理事的便利条件，那么做到精准预测并不是什么难事。这不能表明他真的是美联储的代言人。

然而说美联储理事们在12月份加息态度上出现分歧，这一点则是一个很有可能的猜测，包括在当晚不久之后，美联储理事戴利的发言也佐证了这一点，如果说记者的言论仅仅造成了市场加息预期的松动，那么随后戴利的发言才是引发金融产品全线反弹的一个引信。

虽然说市场上很多言论在预测美国出现衰退的概率越来越大，但其实从美联储的角度来说，衰退的风险还是可控的，真正出现加息分歧的原因与其说是衰退的风险，不如说是加息的紧迫性正在下降。

从数据当中不能看出上半年造成通货膨胀上升的影响因素正在减弱，因此CPI的驱动正在下滑，另一方面虽然核心CPI仍然具有粘性，但是连续的加息已经让美国本身火热的经济增速有所冷却，这样带来通货膨胀在11月很可能得到好消息，美联储连续大幅度加息的紧迫性从此下降了。

这并不能说明美联储要停止甚至是暂停加息，事实上12月份加息50个基点的概率仍然是最大的，但是这意味着美联储已经在考虑停止75个基点，甚至更为激进的加息方法。也就是说我们不能理解美联储加息会停止，只能说美联储加息的增量可能出现放缓。

显然美联储理事戴利的发言明显正在强调美联储仍然会加息，但是受到加息预期压迫已久的市场，更倾向将这位理事的发言解读为加息增量放缓的确认。

加息放缓，贵金属王者回归？

接下来我们就来讨论一下，这样政策倾向性的变化，会对黄金和白银长期的走势造成什么样的影响？

记得我在此前的一次直播中曾经谈到过对比美联储的表态和黄金的走势，可以判断出在过去半年的时间当中，美联储加息已经成为了黄金走势的主要矛盾，伴随着加息预期的减弱与增强，黄金出现了明显的波动。

因此在加息预期得到减缓之后，黄金出现反弹是很正常的事情，而此前下跌幅度更加明显的白银反弹则更为可以理解。

不过接下来我们要明确两个事情。第1个事情是美联储的加息并不会停止，因此短期加息预期的减缓，并不意味着美联储所给出的利率目标会出现变化，而这对实际利率的抬升以及对经营的压力会仍然存在，只不过在短期之内造成的压力会出现减弱。

第2个事情是黄金走势的影响因素很复杂，而美联储加息虽然是其中一个重要的因素，却并不一定会是主导因素。在过去半年当中，由于美联储加息迅速，而且果断，因此在其他环境的变化相对较弱的情况下成为了黄金走势的主线，但实际上回到经济增长增长的周期，黄金本身会受到经济增长的压力，而并非是加息。

另一个问题在于，此前支撑黄金的一个利好因素是全球的衰退预期，在美联储放出考虑经济情况暂缓加息的信号之后，这一点逻辑也在坍塌。再加上11月份，如果我们真的可以看到CPI数据明显回落，支撑黄金和金银比的通胀概念也会冷却，那么黄金价格长期来看仍然不乐观。

所以得出结论是一个比较简单的事情，黄金白银的下行趋势仍然存在，贵金属的牛市暂时难以回归，加息预期的变化造成的是短期的波动，而不是趋势性的变化。

接下来会发生什么？

加上此前的跌幅，纽约黄金和白银的波动幅度在加息预期减弱之后的波动，分别达到了2.57%和6.42%，真可谓是暴力反弹。除去十一假期期间的大幅波动，这在过去半年之间很少看到。

但事实上这并非难以理解，我们可以看到黄金和白银自从高位下跌以来已经跌掉了非常大的幅度，也逐步接近了我此前估算的底部。虽然下方仍然存在空间，但是不得不说，这一波金银的下跌实际上从投资角度已经进入了鱼尾行情，此前的鱼腩行情已经过去了。

在这个阶段，做多金银仍然不是建议的选择，然而做空的风险收益比也在逐步下降。反弹所可能遭遇压力已经比在下跌过程当中的某个时间点小了很多。

特别是长期遭遇压力的白银，无论是传言中所说的“库存”问题，还是空头的仓位拥挤程度，都使得在底部的反弹更加容易。

提到这些并不是告诉大家做空的机会已经错过，事实上我已经在上面强调过下跌的趋势没有改变了。但在这样一次剧烈的宏观环境变化情况下，金银的反弹动力显然仍然存在，在下周一段时间当中，市场的情绪仍然倾向于多头，也许我们应该多观察和等待才能够确认下一次入场的好时机，而这样的反弹给予的机会，显然会把黄金和白银做空的收益风险比再次拉高。

在接近会议召开之前，黄金和白银惯例会受到更强的压力，从而出现一定的下跌，但这样下跌的幅度并不一定会让人满意，毕竟市场还要等待会议落地的消息。但这时会议的落地却不一定是一个利好多头的节点。毕竟年底前125个基点的加息幅度基本已经确定，美联储的目标利率也很难发生变化，而加息预期在短期之内的回落已经被市场充分理解吸收，这更像是一个利好落地。

而任何意外的情况，比如说美联储的分歧被修复，倾向于持续较大幅度的加息，甚至只是说根据通胀回落的情况来判断加息幅度，都有可能造成市场情绪的大幅度回落。

从我的角度观察这一次加息预期的回落很有可能会造成市场的超调，毕竟此前的情绪已经受到了很长时间的较大压力，那么接下来伴随着市场回归正常估值，以及对利好消息的逐步消化吸收，11月份黄金和白银重新启动下跌是一个大概率的事件。

再加上11月份公布的10月份CPI很可能出现明显回落的状况，也许不久之后我们可以看到黄金底部的出现，以及长期做多投资机会的入场点。