广发证券表示，近期，经济数据趋弱，市场情绪偏淡，该行认为，理解中美“资本周期”是把握当下港股投资的关键。近期经济数据偏冷，体现出需求相对供给偏弱——CPI/PPI同比走低。借鉴马拉松资本“资本周期”理论，中观特征是，中国上市公司“投资居高，营收仍在探底”。

该行指，“资本周期”有效解释中国市场，对港股投资尤其有效。（1）中国上市公司的ROE周期性韵律与PPI同比走势高度一致，中国上市公司的“营收”与“投资”的错位互动形成了ROE/PPI周期。（2）投资-营收领先于PPI周期，前者截至1季度尚未确认触底。（3）PPI同比触底反弹则确认港股盈利驱动的复苏行情。

该行指，当前恒指远期PE位于均值-1STD以下，基于美债ERP位于均值+1STD之间。中美资本周期共振阶段—盈利驱动蓄势期，美债利率下行是港股的正面力量。把握三条主线：数字经济AI+（互联网巨头/AI服务器/通信主设备商）、央国企重估（电力/通信运营商/建筑）；广义流动性敏感+成长：创新药/器械/黄金；精选必选消费：啤酒。