9月，继恒大集团被立案调查后，许家印被采取强制措施。一系列重大变动，也让恒大集团的债务重组陷入僵局。

根据律师意见，随着恒大集团被立案调查，恒大集团已经失去了发行新票据这一债务重组工具，债务重组方案可能要进行较大调整。而业内人士则认为，因许家印涉及刑事案件，在没有定论的情况下，恒大的债务重组是不可能成功的。

站在债务重组方案背后的一系列债权人，可能需要另寻方式解决与恒大的债务纠纷。

此次债务重组只涉及恒大的境外债务，尤其以恒大系公司发行的美元票据为主。据清流工作室不完全梳理，近年来频繁买入恒大美元票据的，包括了许家印及恒大系高管，及许家印所在的“大D会”成员，更有香港开发商泛海集团在恒大暴雷前夕进场“抄底”，但目前来看，泛海集团可能抄底抄在了半山腰。

恒大为了这次债务重组，更在美国发起破产保护，防止境外资产遭到债权人冻结。据清流工作室不完全梳理，恒大在境外的实体资产并不多，但持有的上市股权较多。比如恒大持有的上市子公司恒大汽车、恒大物业及贾跃亭的FF汽车等。

随着债务重组走进死胡同，恒大的破产保护还能进行到底吗？恒大的境外资产此刻还安全吗？

境外债务重组陷入僵局

早在今年3月22日，中国恒大（03333.HK）提出境外债务重组方案，但该重组方案接连受挫。

今年7月，恒大曾就上述重组方案在法院召开聆讯，决定于8月22日、23日举行债权人会议，就境外债务重组方案进行投票。而在8月28日，恒大发布公告称，将上述债权人会议的时间延长到了9月26日。但到了9月22日，恒大集团再次公告表示，因集团的销售情况不达预期，公司需重新审视重组条款，因此原定于9月25日和26日的重组会议取消。

而在9月24日的公告中，恒大集团更表示，鉴于集团旗下的恒大地产集团有限公司正在被立案调查，恒大集团目前的情况已无法满足新票据的发行资格。

在3月提出的重组方案中，恒大集团的境外债务主要由三个部分组成：

一类是由恒大集团作为发债主体，发行的合计139.225亿美元的美元高级担保票据，这一组负债被称为A组；

另一类是恒大集团作为债务主体，在境外的金融负债（如借款、保证金贷款、回购协议等），该组负债被称为C组，据清流工作室计算，C类债务包括了109.66亿美元、18亿港币和82亿人民币。

此外，还有一类是由恒大的全资附属子公司景程有限公司发行，其中包括另一家附属子公司天基控股有限公司及其子公司共同担保的美元票据，合计金额为52.26亿美元。