部分FOF基金正因其基金经理的高集中度操作，远离它的产品初衷与营销卖点。

风险可控可能是许多FOF基金推销时的核心，但基金经理在业绩排名压力下放大弹性，使得许多FOF基金的持仓标的数量越来越少。Wind数据显示，今年前三季度FOF基金的亏损最高已接近14%,而这只产品总计持有的投资标的（基金）数量仅9只。与此对应的是，多位明星基金经理所管产品持有的标的数量大多超过100只甚至高达500只。部分基金人士强调，标的越少意味着准确度越低、波动性越大，对基金经理的个人能力要求越高。

只买9只基金放大风险

Wind数据显示，截至2023年9月28日，今年前三季度的基金FOF产品的年内业绩有超过50只亏损逾8%，年内亏损最高已达13.93%。如此的亏损程度使得许多FOF产品越来越多的失去低风险产品的设计初衷，尤其是分散风险这一关键卖点。

FOF产品在前三季度最高13.93%的亏损是怎么做到的？答案可能是基金经理违背FOF产品的初衷，为寻求高弹性采取的高集中度策略。

“FOF产品的营销卖点是用多元化的资产标的来分散投资风险，同时因基金产品数量和股票一样多，选基如选股，FOF有专业的选基能力。”华南地区的一位基金公司人士认为，尽管产品设计的初衷是分散风险，但实际操作中的基金经理，因为业绩排名，可能会违背产品特点并主动加大产品弹性。

中金基金旗下的中金金选财富进取FOF年内亏损已达13.93%，该产品的亏损在相当程度上体现了高集中度、高弹性带来的风险。根据该FOF基金披露的半年度报告显示，该FOF基金截至今年二季度末总计持有的基金产品数量仅有9只，且这9只产品占该FOF全部仓位高达91.23%。

一只FOF所持有的基金产品数量只有9只是什么概念？这几乎相当于一只偏股型基金的全部股票数量只有9只，这也意味着基金经理对9只投资标的中的任何一只都构成了业绩依赖。

具体到中金金选财富进取FOF基金上，券商中国记者注意到,截至今年二季度末，该FOF基金所持有的9只基金产品中，有6只基金在FOF中的仓位占比超过10%。其中，仓位占比排名第一的是一只消费主题基金，在中金金选财富进取FOF中的仓位占比高达16.65%；排名第二的是一只军工主题基金，在上述FOF中的仓位占比也达13.78%。上述信息意味着，一旦9只中的任何一只表现低于预期，都可能将对基金净值构成显著影响。

明星基金标的数量最高破500

与业绩排名倒数第一的中金金选财富FOF不同的是，获得正收益的FOF产品大多遵循了FOF的基本特点——分散。

以今年前三季度业绩暂列第一的长城恒泰养老FOF为例，该产品今年内获得了5.86%的正收益。截至今年中期，该FOF基金所持有的基金产品数量为18只，且这18只产品中还存在多只货币型基金和债券型基金产品，进一步控制了该产品的波动性。

该FOF产品基金经理蔡旻在其报告中强调，报告期内继续坚守投资纪律，未追涨热门板块，并保持合理仓位，适当减仓受投机情绪驱动，性价比明显减弱的持仓。后期市场有所回落时，适时合理加仓性价比有明显回升的投资标的，同时将持续布局长期竞争力强，投资估值合理偏低的品种，不断优化组合的持仓。