文/王恩博

在全球多个经济体通胀率创40年来新高的背景下，中国最新公布的物价数据呈现鲜明反差。

国家统计局9日公布的最新数据显示，10月份，居民消费价格指数（CPI）同比上涨2.1%，比上月回落0.7个百分点；工业生产者出厂价格指数（PPI）由上月上涨0.9%转为下降1.3%。

分析认为，中国物价运行保持总体稳定，通胀压力减轻。但CPI、PPI同比涨幅双双回落，亦让市场出现对通缩的担忧。

菜价下跌抵消猪肉价格上涨

东方金诚首席宏观分析师王青分析称，10月份CPI同比较快下行，除上年同期基数抬高外，主要源于当月蔬菜价格下跌，抵消了猪肉价格上涨带来的影响，拉低食品CPI涨幅。

官方数据显示，10月份CPI中，食品价格同比上涨7.0%，涨幅比上月回落1.8个百分点，影响CPI上涨约1.26个百分点。

食品中，鲜菜价格由上月上涨12.1%转为下降8.1%；鲜果价格上涨12.6%，涨幅比上月回落5.2个百分点；猪肉价格上涨51.8%，涨幅比上月扩大15.8个百分点。

与此同时，前期国际油价下行也带动国内成品油价格环比走低，同比涨幅收窄。

10月份，非食品价格同比上涨1.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点，影响CPI上涨约0.88个百分点。其中，汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨12.5%、13.5%和5.6%，涨幅均回落较多。

从环比看，10月份CPI上涨0.1%，涨幅亦比上月回落0.2个百分点。其中，食品价格上涨0.1%，涨幅比上月回落1.8个百分点；非食品价格继续持平。

此外，10月份，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同。

展望未来，作为物价主要“推手”的猪肉价格涨势放缓，有望令CPI继续走低。

“当前猪价上涨的幅度实际上已经超出基本面可以支撑的范围。”太平洋证券首席宏观分析师尤春野说，回顾过去几轮猪周期经验，除去非洲猪瘟导致的“超级猪周期”之外，本轮猪周期去产能幅度并不大，但价格涨幅远远高于以往几次。其中可能有养殖户基于上一轮猪周期经验而过度压栏惜售的情况。11月份以来猪肉价格已开始回落，其趋势可能会在未来一段时间内持续。

王青预计，在猪肉价格基本见顶、蔬菜价格同比降幅扩大，以及消费偏弱继续抑制核心CPI涨幅的前景下，11月份CPI同比或进一步下降，四季度物价回稳已没有悬念。

多重因素致PPI同比转降

10月份PPI同比由涨转降，亦有去年同期对比基数较高的影响。

其中，生产资料价格由上涨0.6%转为下降2.5%；生活资料价格上涨2.2%，涨幅扩大0.4个百分点。调查的40个工业行业大类中，价格上涨的有27个，比上月减少3个。

据测算，在10月份1.3%的PPI同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-1.2个百分点，新涨价影响约为-0.1个百分点。

专家分析称，总的来看，国际大宗商品价格同比增速回落，旺季后煤炭价格向下调整，叠加去年高基数效应拖累，整体上为PPI尤其是生产资料价格同比涨幅带来下行压力。

从环比看，部分行业需求有所增加，10月份PPI由上月下降0.1%转为上涨0.2%，结束连续3个月的负增长。生产资料价格由下降0.2%转为上涨0.1%；生活资料价格上涨0.5%，涨幅扩大0.4个百分点。

王青表示，进入11月以来，国际油价涨势较快，国内工业品价格继续呈现涨跌互现、整体平稳的走势，预计PPI环比将延续正增，这将带动PPI新涨价因素继续改善。但因上年同期基数依然偏高，11月份PPI翘尾因素持平10月份。因此，11月份PPI同比回正难度较大，但同比跌幅有望收敛至0.5%至1.0%之间。

是否存在通缩风险？

“一般来说，CPI、PPI价格需要出现连续3个月到6个月的负增长才可以技术上被定义为通缩”，但在庞溟看来，本轮PPI负增长不会延续那么长的时间，更多只是“高基数效应、翘尾因素”的影响。

他进一步指出，从CPI和PPI综合走势来看，中国短期内仍不存在通缩风险。但刨除高基数效应、翘尾因素之外，核心CPI偏弱、PPI同比下行至负区间，体现出国内消费需求仍偏弱，叠加海外需求疲软。

内需不足，也是当前中国经济需要应对的主要挑战之一。当前政策更应关注核心CPI疲软和PPI的通缩压力，优先考虑提振内需。

中国民生银行首席经济学家温彬指出，随着主要经济体货币政策不断收紧，未来国际大宗商品价格由前期单边上涨转为宽幅波动，中国面对的外部通胀压力整体减轻。货币政策更应“以我为主”，优先考虑提振内需，实现内部均衡。

仲量联行大中华区首席经济学家兼研究部总监庞溟认为，在加快供给侧结构性改革的同时，也应更注重需求侧管理，将实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，通过供需两侧双向发力、有效协同，坚持高水平对外开放，坚持实施扩大内需战略、有效挖掘内需潜力。