三只松鼠刚刚打了一场“双十一保卫战”。

今年双十一，为了促进销量，三只松鼠推出了“抖音+n”的布局，加大了大单品和中腰部主播达人的合作策略。期间抖音交易额突破了1亿元，同比增长达到224%。但是在传统天猫和京东两地，三只松鼠销量分别出现了同比12%和14%的下滑，这场“保卫战”还是打得艰难。

吃着电商红利快速长大的三只松鼠，已经要开始思考如何过冬了。

【利润靠“补”】

2012年，看中淘宝系电商崛起的红利，和坚果普遍是量贩版、主打性价比的趋势，章燎原创立了三只松鼠，并且坚定将其打造成网红零食。用贴牌代工+IP孵化结合，三只松鼠2019年营收就突破100亿元。但这个曾经用7年突破百亿元年营收的网红零食正在失去红利。

从财报中不难看出，三只松鼠陷入了一个不增收但猛增利的怪圈。

三季度，三只松鼠营收同比下跌14.07%，但归属母公司净利润同比大增81.42%。这么“抽象”的情况已经持续一段时间了。今年第一季度，三只松鼠营收同比下滑超过38%，利润也同比上涨了18.73%。

这是如何做到的？

“降本”必首当其冲。

比如，销售费用和研发费用就同比分别下降了31.56%和34.62%，相当于在渠道投放和产品研发上都砍掉了超过三分之一的费用。从研发人员的数量上也能看出来，2021年三只松鼠研发人员有186名，到了2022年底还剩108名，裁了40%，将近一半。

“降本”之后，如何增效？

普通商家的增效：提升投放效率、提高转化率、研发广告机制。

三只松鼠的增效：政府补贴。

第三季度，三只松鼠营业外收入有3500万元，占归母净利润的20.75%，相较去年同期增幅达到52%，财报中三只松鼠解释道，“营业外较同期变动较大，主要系本期政府奖补增加所致。”

2022年三只松鼠就在营业外收入这里尝到甜头，当年其在安徽芜湖新设子公司安徽蜀三香食品有限公司，注册地址安徽省芜湖市弋江区芜湖高新技术产业开发区科技产业园13栋2001号，年底财报上三只松鼠就收到了芜湖戈江区街道办事处奖励的1364万元，计入“营业外收入”。

 

▲图片来源：天眼查（上图），三只松鼠2022年报（下图）

看起来三只松鼠不只打了“双十一保卫战”，还默默打了“净利润保卫战”。

但是，保住净利润就能保住股价吗？

截至11月27日，三只松鼠股价已经来到18.75元/股，距2020年高点腰斩再腰斩，市值也蒸发了接近300亿，目前不足80亿。