阿里云正式发布2024财年Q2财报。截至今年9月30日止的三个月，阿里云收入276.48亿，相较2022年同期的270.35亿，增长2%。

在当下市场环境，从收入来看，阿里云这一增速已然不易。

亮眼之处主要来自利润大涨：经调整EBITA后，阿里云利润从上个季度的3.87亿元，大幅提升至14.09亿元，环比增幅达264%，这主要来自阿里云主动削减项目制订单带来的财务优化。

对利润微薄的中国云市场而言，“头羊”的利润大幅增长，当然是一个良好信号。

不过，一切发布都被另一则消息盖过。在宣布要独立上市6个月后，阿里改了主意：决定终止阿里云分拆。

投资者最关心的，莫过于这是否同时意味着上市终止。在财报电话会上，阿里集团CEO蔡崇信并未做明确回复，只表示：“如今大环境发生变化，现在我们不再通过金融工程，而是通过进一步的投资来显现云业务的价值，未来会寻求提高它的增长，包括收入和利润。”

今年3月，阿里巴巴宣布启动“1+6+N”组织变革，将阿里内部数十个业务分为1个上市公司主体、6个业务集团和多家独立公司——阿里云曾位列6个业务集团之中，并且是最为有潜力上市的业务。此前多年，保持着两位数业务增速的阿里云，一直都在挑起集团业务增长的重任。

如今选择终止分拆，大环境变化是直接原因。

2022年底，ChatGPT爆火全球，生成式AI浪潮带来的巨量计算需求，让卖算力的云厂商迎来又一春。但众所周知，芯片是AI算力的阿喀琉斯之踵——阿里在财报中表示，终止分拆是因为“美国近期扩大对先进计算芯片出口的限制”，这为业务带来不确定性，也无法按照原先的设想提升股东价值。

事实上，阿里云分拆上市的动力更多来自集团组织变革，单从发展阶段来看，阿里云当时选择上市也是冒险之举。

全球范围内，前三大云厂商亚马逊AWS、微软Azure和谷歌云，都没有将其云业务分拆。而位列第四的阿里云，刚刚由亏转盈，想独立生存，挑战实在不小。就算真正走入资本市场——从如今的股市大盘来看，上市后的业绩表现也不会是一个积极结果。

在阿里内部，阿里云分拆上市的动力也在减弱。此前大刀阔斧主导集团分拆的，是时任阿里巴巴董事局主席兼CEO张勇，但随着张勇卸任，阿里云的这轮组织改革如何继续推进下去，也要打个问号。