欧美股市大跌，市场避险情绪升温。周一黄金价格大涨，COMEX黄金期货一度冲击1691美元，最终收涨0.78%报1661.7美元/盎司，续创七年新高，2020年以来累计涨幅达8.8%。COMEX白银期货收涨0.39%报18.685美元/盎司。

受近几天海外地区特别是韩国确诊人数大幅增加的影响，海外市场的避险情绪明显升温，上周已经推动了海外避险资产如黄金的大涨。

美国30年期国债收益率创历史新低

美国国债“10年国债-2年期国债”利差本周连续收窄“10年国债-3个月期国债”本周出现倒挂，且美国30年期国债收益率创历史新低。

平安证券认为，在最近三个月内，10年期美国国债收益率显著下行，由2019年11月22日的1.77%下降至2020年2月21日的1.46%，下降了超过30个基点。仅仅在2020年2月21日当天，10年期美国国债收益率就下降了6个基点，而现货黄金美元价格每盎司则上涨了24美元。不难看出，导致当前黄金价格大涨的重要原因是美国长期国债利率下降。

根据CME FedWatch显示，美联储今年将降息两次，第一次降息时点为7月议息会议。

民生证券报告显示，美国国债收益率接连创下新低：30年跌至1.89%，创历史最低；10年跌至1.45%，创去年9月以来最低水平。

疫情引发全球经济下行预期

多行业公司下调业绩，经济下行风险增加。继苹果公司发布季度营收指引表示受疫情影响一季度业绩下调，全球快消品巨头保洁也表示受疫情影响，业绩有下滑风险。航空业方面，国际航空运输协会（IATA）周四公布的一份初步估算显示，由于新冠病毒疫情导致需求下降，亚太地区航空公司大砍航班，亚太地区航司全年旅客需求可能减少13%。2020年，亚太地区的航空公司将损失278亿美元的收入，其中大部分将由中国航司承担，仅中国国内市场就损失128亿美元。

低利率与负利率时期金价多处于牛市

图20：低利率与负利率时期金价多处于牛市

长城证券认为，从历史的数据来看，利率与黄金价格呈现显著的负相关，当实际利率较低时，持有黄金相对成本更低，黄金容易出现行情，比如，2010-2012年负利率时期黄金牛市，以及2010年负利率黄金牛市。目前新冠肺炎在海外存在进一步蔓延的风险，全球经济复苏步伐或将被进一步打断。若疫情进一步在全球蔓延，经济下行压力加大，降息狂潮或愈演愈烈，随着全球主要经济体今日降息周期，投资黄金的机会成本有望逐步下降，货币宽松环境或将成为黄金中长期价格的支撑。

黄金还能涨多久？

广发证券认为，年初以来COMEX黄金上行的本质是疫情避险推动美国实际利率转负、全球负利率债券规模上升。短期内金价极有可能进一步攀升。但从国内外实际利率与全球负利率债券规模的角度看，一季度可能是年内黄金风险收益比最好的阶段。预计二季度美实际利率有望回升并约束黄金上行幅度。欧日货币空间有限，全球负利率债务规模扩张或有瓶颈。二季度国内实际利率大概率回升。疫情为供给的短期冲击，二季度复工推动的经济回升为大概率；此外，如果“两会”确定的财政政策空间超预期，则低位徘徊的利率上行风险较大。

中金公司认为，近期美元和黄金双双走强，就在昨日，金价创出2011年以来新高；但是其计价货币美元也非常坚韧，美元指数逼近100，现阶段美元继续上升，套利资金买美元被动配置美债，美债收益率下行，一定程度支撑黄金；随着美元涨幅和利率下行逐步放缓，全球经济实质性走弱，通胀下行，实际利率开始回升，黄金的上涨才会结束。

哪些个股有望受益

民生证券认为，美国经济数据回暖是不可持续的，今年美国经济下行压力不减，美联储态度整体偏鸽，市场对美联储年内降息的预期从1次上升至2次，利率有望继续下行；美国乃至全球的经济增速逐步放缓，全球宽松周期持续，实际利率维持低位，持续看好贵金属配置价值，维持贵金属长期上行判断。持续推荐山东黄金、银泰黄金、盛达资源和紫金矿业。

川财证券认为，市场对亚太地区疫情扩散及控制担忧增加。由公共卫生事件引发的对全球经济的影响或将出现，经济下行周期中遭遇疫情的影响，全球经济下行压力或将进一步加大，继续关注具备避险属性的贵金属。建议关注相关标的：银泰黄金（000975）、恒邦股份（002237）、山东黄金（600547）、赤峰黄金（600988）、盛达矿业（000603）。