创业27年，绿源集团终于跨进了资本市场的大门口。

公司是中国电动两轮车行业的拓荒者之一，却在打个盹的工夫，被行业的后来者反超。

上市筹资，继续打品牌、做渠道，未来高端化的战争，将更加残酷。

 

起大早赶晚集

在中国的电动两轮车行业，绿源集团控股（02451.HK）是拓荒者之一。公司创始人倪捷，也是行业中典型的“学院派”。

1978年，17岁的倪捷考入中科大无线电系，4年的本科学习后，他继续在本校攻读信息与系统专业研究生，主修人工智能。

研究生毕业后，适逢宁波大学建校，他成为了该校的首批教师之一。

不过，倪捷似乎对教书育人并无太大兴趣，1989年，他和同在宁波大学当老师的妻子胡继红，双双放弃了大学教师这个“铁饭碗”，进入老家浙江金华的乡镇企业。命运就此发生转折。

1995年，倪捷陪同当地汽车企业人员前往北京考察电池项目，在看到了相关电池产品后，他作出判断，这些电池用在汽车上肯定不行，如果放到自行车上，倒是不错。

考察归来，倪捷决定下海创业，于1996年成立电动车项目小组，聘任妻子胡继红担任技术负责人。

研发的场地，就是一个不足15平米的地下室改造成的实验室。历时3个月，终于完成了产品设计和改装，制造出了第一辆电动车并试骑成功。

此后，绿源等中国第一批电动两轮车企业相继诞生，开启了一个时代。

作为行业开拓者，绿源也一度是行业的引领者。然而，公司错失了电动两轮车“新国标”出台的窗口期，被行业后来者快速赶超。

据招股书，2022年，绿源集团电动两轮车的收入为47.8亿元，市场份额为4.2%，行业排名第五。同期，行业前三强雅迪、爱玛、台铃的营收分别为311亿元、208亿元和170亿元，市场占有率分别为26.9%、18.0%、14.7%，已将绿源远远甩在了身后。

面对这样的竞争格局，倪捷也不免感叹，绿源是“起了个大早，赶了个晚集”。

重度依赖经销商

电动两轮车是什么？不就是一辆自行车+一块电池吗？

曾经，中国的电动两轮车行业，可谓群魔乱舞。顶峰时期，全国约有2000个厂商参与其中，低质、低价成为竞争主流。

随着2019年新国标的实施，不符合新技术要求的中小厂商加速出清。当前，国内的行业玩家只剩100家左右，且前九大制造商的市场份额已达80.8%。行业竞争激烈，且高度集中。

绿源的产品销售，重度依赖线下经销商，公司9成左右的收入，都是由经销商贡献。

截至今年4月，公司在中国内地共有1314家经销商，开设了1.14万家零售门店。

为了让经销商的门店与品牌深度绑定，绿源也是肯下血本。经销商的门店装修，均由公司出钱出力。作为交换，经销商需要在几年内专卖绿源的产品，并达到最低销售要求。