继蔚来汽车之后，零跑汽车（09863.HK）的2022三季报也已出炉，这是其登陆港交所以来的第一份成绩单。

零跑汽车第三季度财报显示，公司报告期内营收42.88亿元，同比增长398.5%；净亏损13.4亿元，和去年同期的净亏损规模7.2亿元相比，几乎翻番。

对于零跑上市首份财报，投资者似乎并不满意！

截至发稿前，零跑汽车股价为20.85港元/股，跌幅为0.71%，但反观涨幅高达3.65%的恒生指数，零跑汽车今日表现大幅落后于大市，反映出当前市场做多情绪并不高。

造车新势力业绩方面的亏损是常态化的现象，这是汽车公司创业过程中面临较长回报期的客观规律，亏损不可怕，问题的关键是亏损的趋势是好转还是在恶化。

01亏损的原因

今年前三季度，零跑汽车已亏损37.84亿元，第三季度亏损的原因有内外两方面。

零跑亏损的内部原因是销量增长所带来的经营开支上升以及长期的研发投入。

经营开支包括品牌建设、广告、汽车销售营销开支增长以及雇员薪酬增加等。零跑汽车三季度的销售开支为3.9亿元，环比增长64.8%，同比增长三倍多。

研发投入增长主要是由于增加研发人员、雇员薪酬增长及新车型研发投入增长所致。零跑三季度的研发开支为4.04亿元，环比增长42.3%，同比增长138.9%。

持续亏损的外部原因是来自动力电池、芯片等原材料的报价上涨，加大了公司的成本压力。比如，近日的电池级碳酸锂的价格已经站在60万元/吨的关口。这是整个新能源汽车行业面临的共性问题。

蔚来、广汽等车企为了摆脱上游原材料价格对自身利润的侵蚀，已经踏上自研电池、自研芯片的道路，而零跑还没透露自研电池的信号；芯片方面，零跑借助了创始人的另一家上市公司大华股份的支持，合力研发了应用于自动驾驶环节的凌芯01芯片。

亏损之下，为了缓解自身造血能力不足的问题，零跑试图通过贷款获取外部资金。9月份，零跑与北京银行共同签署全面战略合作协议，获得对方不低于50亿元意向授信支持。

02 毛利率与销量不成正相关

尽管与2021年同期-44.5%的毛利率有所好转，但零跑2022第三季度毛利率仍为负数，为-8.9%。

关于毛利率水平的改善的原因，官方解释是主要归因于销量增长、车型结构改善和平均售价提升，尤其是产品涨价。如果不扣除给予经销商的返利，毛利率在第三季度已基本转正。

销量方面，零跑2022第三季度总的交付量为3.56万辆，同比增加186%。细分到具体的车型，其中T03的交付量为17790辆，C11的交付量为17257辆，C01 交付量为 561辆。

T03的售价在10万元以下，C11的售价在15-20万之间，这或许说明零跑还是在靠中低端车贡献销量，20万元以下的车型最大的鸡肋是单车利润单薄，进而拖垮了整体的盈利能力，毛利率往往会表现不佳。

其实下半年以来，零跑汽车的整体销量在新势力排行榜算中上位置，但是销量方面的风光没有带起公司的毛利率，就是因为公司的产品战略是“走量”的打法，这一点可以说是与小鹏汽车“同病相怜”。

为了扭转毛利率与销量不成正相关的尴尬局面，如今零跑已经推出的中高端车型C01，该车价位在20万-30万之间，而C01三季度的销量不佳是情理之中的，与其上市时间（9月上市）短有关。

接下来，零跑的最大考验是——C01能不能成为零跑的销售主力？这关乎着公司的造血能力。

作者：慧泽李