继锂和钴之后，又一种金属有望在电池工艺的进步和革新之下，迎来需求的爆发。

据光大证券最新研报，磷酸锰铁锂等新型锰基正极材料及钠电池有望助力电池锰需求的二次成长，锰为钠电池的潜在受益者：磷酸锰铁锂具有更高的电压平台，较现有磷酸铁锂体系能量密度提高15-20%；钠离子电池具有显著的材料成本优势，层状氧化物或普鲁士体系均有望拉动锰的需求。

▍不止磷酸锰铁锂 钠电池也有“锰料”

此前，马斯克展现了对锰基正极电池的兴趣，直言特斯拉一直在探索在电池中使用更多锰。国内三元正极材料双龙头容百科技、当升科技也发布了锰元素新产品，容百科技押注磷酸锰铁锂，当升科技选择了富锰正极材料。

你可以一眼看出，磷酸锰铁锂和锰基正极材料与锰元素关系匪浅。而单从名字上看，钠电池与锰毫无关联，只有细究钠电池主流正极材料的化学构成，才会发现，钠出现的频次最高，其次为锰元素。可以说，锰之于钠电池，相当于镍、钴之于三元电池。

资料显示，钠电池正极材料有三种技术路线：层状氧化物、普鲁士蓝（白）和聚阴离子。其中，钠基层状氧化物的通式为NaxMO2，普鲁士蓝类化合物的晶体结构结构通式为NaxM[Fe(CN6)]1-y△y•zH2O，两个通式中的M代表一种或多种过渡金属元素或其他掺杂元素，锰是重要的组成部分。

也就是说，层状氧化物或普鲁士体系均有望拉动锰的需求。值得注意的是，层状氧化物具有先发优势，从国内厂商动作来看，层状氧化物路线的钠电池有望最先量产。

▍电池用锰需求快速增长 锰资源企业有望受益

目前，钢铁生产所需的锰仍占据主导地位，但新能源电池已然成为锰行业的新兴增长点。

光大证券表示，根据测算，国内2025年电池用锰需求达到89.08万吨（二氧化锰当量），较2021年提升3.8倍，材料类别包括三元材料、磷酸锰铁锂和钠电池锰基材料等（见下表）。

供给端，2021年中国锰资源产量和储量仅占全球第四，对外依存度高达78.4%。与此同时，政策、环保和高能耗使锰行业扩张仍存在一定限制。

从投资角度看，该机构称，考虑到钠离子电池及磷酸锰铁锂的新需求增长以及锰行业供给侧一定的壁垒，上游锰资源企业仍有望受益。

根据各类专利公开信息，钠电池或磷酸锰铁锂的锰源包含二氧化锰、硫酸锰、四氧化三锰、碳酸锰等多种选择。凭借性能优势，四氧化三锰有望成为未来发展方向之一。

国内锰源代表企业包括中钢天源、湘潭电化以及红星发展等。2021年中钢天源拥有55000吨四氧化三锰产能（其中：电子级四氧化三锰50000吨，电池级四氧化三锰5000吨），产能市占率约50%。2021年湘潭电化拥有电解二氧化锰年产能12.2万吨，产能市占率达到25-30%。2021年红星发展电解二氧化锰产能3万吨/年。