目前，在国内，猪肉是消费量最大的肉类，2022年人均消费量约为28.5公斤，占人均主要肉类消费总量的55.7%。其次，禽肉是第二大最常食用的肉类，人均消费量约15.2公斤，占同年人均主要肉类消费总量的29.7%。

其中，深耕于现代农牧业和高端食品产业的四川德康农牧食品集团股份有限公司（以下简称“德康农牧”）谋求在港交所上市，其公开发售于2023年11月27日开始。上市背后，报告期内，德康农牧毛利率走低，且其净利润曾两度告负。对此，在商品肉猪的平均售价下降的背景下，德康农牧预测其2023年发生重大净亏损。此外，德康农牧的资产负债率走高，且其关联方报告期内撑起德康农牧超10亿元采购额。

一、毛利率呈下滑趋势，德康农牧预测2023年产生重大净亏损

作为养殖行业的一员，德康农牧是一家从事生猪及黄羽肉鸡畜牧的企业，其总办事处及国内主要营业地点位于四川省成都市。德康农牧的业务遍及国内13个省、市、自治区，员工8千多人。

据最后实际可行日期2023年7月26日招股书（以下简称“招股书”），德康农牧作为境内运营主体，是一间根据中国法律注册成立的股份有限公司。

其中，德康农牧的业务主要分为三个板块，即生猪，家禽以及辅助产品。辅助产品主要包括饲料原料，生猪产品主要包括商品生猪、种猪、商品仔猪及公猪精液，家禽板块产品主要包括黄羽肉鸡及鸡苗。

除了德康农牧自有的设施育种及养殖生猪及黄羽肉鸡、德康农牧亦与农场主合作进行生猪及家禽生产。

关于德康农牧的营业收入，招股书，2020-2022年及2023年1-5月，德康农牧的营业收入分别为81.45亿元、99.02亿元、150.37亿元、63.62亿元，2021-2022年分别同比增长21.56%、51.87%。

可见，2021-2022年，德康农牧的营业收入稳步增长。

而净利润方面，报告期内，德康农牧两度陷入亏损的境地。

据招股书，2020-2022年及2023年1-5月，德康农牧的净利润分别为36.08亿元、-31.73亿元、9.1亿元、-21.84亿元。

对此，德康农牧在招股书中表示，其预测将于2023年产生重大的净亏损，主要由于商品肉猪的平均售价下降。

问题尚未结束，报告期内，德康农牧的毛利率呈下滑趋势。

据招股书，2020-2022年及2023年1-5月，德康农牧的毛利率分别为38.8%、7.7%、13.8%、-6%。

可见，德康农牧近几年的盈利状况不稳定，截至2023年5月31日，仍录得净亏损21.84亿元。且毛利率走低的德康农牧预测，其2023年或产生重大亏损。

二、“猪周期”影响市场价格，生猪价格近两年来呈下跌趋势

上市背后，德康农牧自称，其整体盈利能力受到其业务板块收入组合的影响。

其中，德康农牧的生猪板块及家禽板块为主要的业务板块。

据招股书，2020-2022年及2023年1-5月，德康农牧生猪产品销售贡献的收入分别占总收入的70.6%、72.4%、78.1%、78.8%。

其中，商品肉猪是德康农牧最重要的产品，2020-2022年及2023年1-5月，商品肉猪分别占德康农牧生猪板块收入的96%、87.3%、98.1%、97.2%。

此外，2020-2022年及2023年1-5月，德康农牧家禽产品销售贡献的收入分别占德康农牧总收入的28.1%、26.4%、21.4%、19.9%。

可以看见，两大板块的占比相对稳定，其中，生猪板块占总收入的占比呈上升趋势，家禽板块占总收入比重则有所下滑。